Pankl Racing akkumulieren

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16.05.2002
Nord LB

Analysten der Norddeutschen Landesbank stufen die Aktie der Pankl Racing Systems AG (WKN 914732) mit "akkumulieren" ein.

Das Unternehmen habe im abgelaufenen Geschäftsjahr 2000/01 den Konzernumsatz um 37% auf 54,1 Mio. Euro steigern können. Das EBIT habe sich um knapp 19% auf 9,3 Mio. Euro erhöht, das Ergebnis nach Steuern habe sich um 11% auf 6,7 Mio. Euro verbessert. Je Aktie habe sich damit für das Jahr 2000/01 ein Wert von 1,73 Euro ergeben.

Wie erwartet, sei das operative Ergebnis langsamer als die Umsätze gewachsen. Hierfür seien zum einen Investitionskosten für das "Converter-Projekt" verantwortlich gewesen. Zum anderen habe Pankl die Umsätze im Bereich Aerospace und in der US-Racing-Serie ausweiten können, wobei die Margen in diesen Märkten leicht unter denen in der Formel 1 liegen. Im Bereich Motorkomponente habe die EBIT-Marge im abgelaufenen Geschäftsjahr rund 18,6% und im Segment Antriebssysteme etwa 17,8% betragen. Das Researchteam gehe davon aus, dass die Marge im Premium-Segment Formel 1 auch in Zukunft stabil bleiben werde. Durch das verstärkte Wachstum in anderen Rennserien und im Helikoptermarkt rechne die Nord LB jedoch in den kommenden Jahren in diesen Bereichen mit einer leicht geringeren Marge.

Der Umsatz im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2001/02 habe mit 13,1 Mio. Euro um 17,2% höher gelegen als im Vergleichzeitraum des Vorjahres, jedoch sei das EBIT mit 1,6 Mio. Euro um 27,7% geringer ausgefallen als im Vorjahr. Insbesondere Projektentwicklungsaufwendungen für das Converter-Projekt in Höhe von 0,6 Mio. Euro haben zu einer mit 12,3% geringeren EBIT-Marge geführt. Das Ergebnis nach Steuern habe 1,4 Mio. Euro betragen. Danach habe sich ein Ergebnis je Aktie für das erste Quartal 2001/02 von 0,36 Euro ergeben.

Am 08.05.02 habe Pankl in einer Ad-hoc-Meldung bekannt gegeben, dass das Unternehmen im ersten Halbjahr des Geschäftjahres 2001/02 voraussichtlich einen Umsatz von rund 30,8 Mio. Euro erzielt habe und damit seine Planzahlen erreichen werde.

Die strategische Ausrichtung der Pankl Racing Systems AG sehe das Researchteam positiv. Pankl sei kein typisches Engineering Unternehmen, sondern habe sich auf einige schnell wachsende Marktnischen fokussiert. Als Hersteller von leichtgewichtigen Motor- und Antriebskomponenten liefere Pankl komplette Systeme für verschiede Rennsportserien und die Helikopterindustrie zu. Die Märkte, in denen sich Pankl bewege, seien vor allem durch strukturellen und technologischen Wandel geprägt und unterliegen einer geringeren Zyklik als im klassischen Zuliefererbereich. In einzelnen Marktnischen könne Pankl durch die führende Marktposition Preiserhöhungen durchsetzen.

Derzeit arbeite Pankl an einem neuen Projekt. Es handele sich um die Entwicklung eines Katalysators (Converter) zur Reduktion des Partikelausstoßes von Dieselmotoren. Pankl konzentriere sich vor allem auf neue und nachrüstbare Converter für den Lastkraftwagenmarkt. Dabei könne Pankl von einer verschärften Umweltgesetzgebung in der EU und den USA profitieren. Nach der neuen EU-Norm (EURO IV) seien alle Neuzulassungen von Diesel-Lastkraftfahrzeugen ab 2005 mit entsprechenden Katalysatoren auszurüsten. Vergleichbare Regelungen seien ab 2007 auch im US-Bundesstaat Californien.

Der Converter von Pankl sei sowohl EURO IV als auch US-Standard konform und für Neufahrzeuge und Nachrüstungen geeignet. Zurzeit arbeite Pankl mit drei führenden LKW-Herstellern zusammen. Pankl habe am 06.05.02 gemeldet, dass das Unternehmen den Brauchbarkeitstest für die Converter-Technologie zur Schadstoff-Reduzierung bei schweren Dieselmotoren erhalten habe. Die Gutachter der Deutz AG, die im Bereich der Partikelfilter-Systeme für Industrie- und LKW-Motoren tätig sei, bescheinigten dem entwickelten Verfahren beste Eigenschaften. Für das laufende Jahr sei der Start von Feldtests geplant. Der Beginn der industriellen Fertigung solle gegen Ende 2003 erfolgen.

Für das laufende Geschäftsjahr 2001/02 planen die Analysten der Nord LB mit einem Umsatzwachstum um gut 15% auf 62,6 Mio. Euro. Beim EBIT rechnen sie mit einem Wert von 8,6 Mio. Euro. Die EBIT-Marge falle aufgrund der Entwicklungsinvestitionen für den Converter mit 13,7% leicht geringer aus als im Vorjahr. Unter Berücksichtigung eines positiven Zinsergebnisses und eines Steuersatzes von 34% liege der erwartete Jahresüberschuss bei 6,5 Mio. Euro. Danach ergebe sich ein Ergebnis je Aktie von 1,68 Euro.

Ohne Berücksichtigung etwaiger Auswirkungen der Markteinführung des Converters, die sich nennenswert erst in den Geschäftszahlen 2003/04 niederschlagen dürften, rechne das Researchteam für 02/03 mit einem weiteren Wachstum beim Umsatz um knapp 16 Prozent. Das EBIT prognostizieren sie mit 11,1 Mio. Euro, den Jahresüberschuss mit 7,9 Mio. Euro und das Ergebnis je Aktie entsprechend mit 2,02 Euro. Bei einem erfolgreichen Start des Converters gehe das Researchteam ab 2004 von deutlich höheren Umsatz- und Ergebnissteigerungen aus.

Festzuhalten sei, dass sich Pankl mit der Positionierung als Marktführer in schnell wachsenden Marktnischen auf einem weiterhin intakten Wachstumsmarkt befinde, wobei die Aktie mit einem derzeitigen KGV 2003e von 12,6 aus Sicht der Nord LB relativ moderat bewertet sei. Zudem sehen die Analysten das Converter-Projekt im derzeitigen Aktienkurs noch nicht berücksichtigt, so dass sich bei erfolgreicher Weiterentwicklung hieraus noch weiteres Kurspotential ergebe.

Analysten der Nord LB nehmen daher das Coverage für Pankl Racing Systems mit "akkumulieren" auf.

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